Escrutinio No. 50

Marianna Lara Otaola*

 

Los orígenes de la crisis

Desde enero pasado, la crisis de Grecia es un tema central en la economía política internacional. El problema griego es fiscal, debido al aumento en el gasto público, en el déficit fiscal, en la deuda, y por la posibilidad de insolvencia. Este comportamiento se debió a la existencia de mucha liquidez a tasas muy bajas en los mercados antes de la crisis económica del 2008. Posteriormente, con la crisis, desapareció la liquidez y hubo una contracción en la actividad económica, aumentando el déficit.

Dado que Grecia no controla su política monetaria al ser parte de la unión monetaria del euro, no puede devaluar su moneda para inflar su economía. Por consiguiente, su margen de maniobra se limita a realizar un ajuste de precios internos, siendo la única solución el ajuste salarial y el aumento de impuestos.

Si bien se ha dicho que este problema de este país pudo haberse prevenido con mano dura desde su entrada al euro, es cierto que las complicaciones fiscales se vislumbraban desde el año 2000, cuando Grecia -junto con Italia- mostraba los niveles más altos de deuda. Adicionalmente, cabe recordar que en agosto del año pasado la oposición griega -hoy el partido socialista en el poder- presionó para la disolución del Parlamento y llamar anticipadamente a elecciones en octubre por el mal manejo de las finanzas públicas durante la crisis.  

Evolución de las negociaciones internacionales

En febrero, la Unión Europea (UE) había llegado a un acuerdo para crear un paquete de medidas para ayudar a Grecia y así evitar un “contagio” en algunos países de la región, como España o Portugal. El Fondo Monetario Internacional (FMI) prestaría apoyo técnico a la Comisión Europea (CE), órgano encargado de controlar que se cumplan las condiciones, y el Banco Central Europeo (BCE) otorgaría los recursos. La posibilidad de un rescate generó expectativas positivas en el mercado financiero; el euro registró su mayor alza en cinco meses (0.98%) y cerró el miércoles 10 de febrero en 1.374 dólares por euro. Sin embargo, este comportamiento de los mercados y las divisas duró poco.

En marzo, el gobierno portugués tuvo que emitir obligaciones del Tesoro nacional a un plazo de 10 años, con un interés del 4.823%, el más alto en los últimos ocho años, para evitar un contagio. Asimismo, emitió 3 mil millones de euros en obligaciones de deuda pública. También, anunció una serie de medidas para reducir el déficit fiscal de 8.3% en 2009 a 2.8% para el 2013, y mantener un crecimiento sostenido arriba del 1%, cifra prevista para este año, durante los próximos cuatro años. Las medidas provisionales establecidas fueron: aumento provisional del gravamen de las rentas superiores a 150 mil euros anuales del 42% al 45%; pago de plusvalías en Bolsa a una tasa del 20%; congelamiento de los sueldos de los funcionarios; el crecimiento deberá mantenerse por debajo de la inflación hasta 2013; sustitución a sólo una de cada dos bajas laborales; y reducción en un 40% a las inversiones en el ejército.

Ante esto, los mercados financieros registraron volatilidad y el euro cayó casi un 7%; la divisa europea llegó a cotizar a 1.33 dólares por unidad, el mínimo en los últimos 10 meses. Para finales de marzo, la UE acordó establecer un grupo de trabajo liderado por Francia y Alemania para ayudar a Grecia mediante la concesión de créditos bilaterales y de avales públicos. El objetivo del acuerdo era que el país helénico accediera a la financiación con un tipo de interés más próximo al 3%, como el resto de sus socios del euro, y que el FMI contribuyera con préstamos.

Para el mes de abril, aún no se aprobaban los créditos bilaterales ni el préstamo del FMI, y Grecia necesita refinanciar 16 mil millones de euros entre el 20 de abril y el 23 de mayo. Alemania y Francia indicaron que el plan de rescate se otorgaría hasta que Grecia presentara un programa más detallado de reestructuración, donde se indicaran las acciones para ahorrar gastos y generar ingresos a partir de 2011, y aprobara el plan de austeridad de 30 mil millones de euros.

El primer ministro griego, el socialista Yorgos Papandreou, anunció una serie de medidas para ajustar los desequilibrios fiscales y reducir el déficit público del 13.6% en 2009 a 8.1% en 2010 y a 3% en 2014. El gobierno indicó que reducirá el número de los municipios y entidades locales de mil 300 a 340 para disminuir los costos administrativos. Elevará hasta los 65 años la edad de jubilación y subirá de 37 a 40 el número de años cotizados para recibir el 100% de la pensión. Congelará los sueldos durante tres años en el sector público a partir de salarios de mil 800 euros y los funcionarios que ganen más de 3 mil euros mensuales perderán dos pagos extras, mientras que los jubilados que ganen más de 2 mil 500 euros también perderán dos pagos extras. Reformará el sistema de seguridad social y modificará el sistema impositivo. En cuanto a este último, el IVA, que en marzo subió de 19 a 21%, se elevará en otros 2 puntos porcentuales. Además, se incrementarán en 10% los impuestos especiales sobre el tabaco, el alcohol y los combustibles, aumentará el gravamen a la propiedad inmobiliaria y se eliminarán las exenciones fiscales de algunos sectores.

Al tiempo que se anunciaban estas medidas, en el Parlamento francés y el Bundestag alemán, se debatía la aprobación del rescate griego; destaca que en este último se demoró la aprobación dado las elecciones regionales del 9 de mayo, que le costaron a la canciller Angela Merkel la mayoría en la Cámara Alta (Bundesrat) y el poder en uno de los estados con mayor población del país, Renania del Norte-Westfalia.

Ante la lentitud y el retraso de la aprobación de créditos, nuevamente se generó volatilidad e incertidumbre en los mercados financieros. El lunes 26 de abril, los bonos griegos regresaron al 13% y el martes superaron el 18%, colocándolo en la peor posición mundial, y el euro cayó hasta los 1,31 dólares, el valor mínimo en un año.

También esa semana, las calificadores, principalmente Standard & Poors, bajaron la calificación de Grecia, declarando sus bonos de deuda soberana a largo plazo como bonos basura. Adicionalmente redujeron la calificación de Portugal en dos lugares, aunque aún en grado de inversión. La caída en las evaluaciones de las calificadoras provocó aún más volatilidad en los mercados. 

El fondo de estabilización y las acciones de intervención del Banco Central

Finalmente el 10 de mayo la CE acordó un plan para enfrentar la inestabilidad y el riesgo de contagio; los mercados se han estabilizado y ha habido una recuperación en las bolsas de Asia, Europa y América, y de varias monedas, incluyendo el peso.

El paquete, siendo el primer rescate de uno de los 16 países de la zona euro en sus 11 años de existencia, para proveer liquidez a Grecia es de aproximadamente 750 mil millones de dólares. El FMI aportará 250 mil millones de euros para el fondo de estabilización. Asimismo, el BCE anunció un programa para adquirir instrumentos de deuda, tanto públicos como privados, en aquellos segmentos de los mercados en esa región que muestren comportamientos disfuncionales, que resulta ser una versión europea del TARP (Troubled Asset Relief Program) por la Reserva Federal durante la reciente crisis. Por su parte, España y Portugal se comprometieron a reestructurar sus finanzas públicas.

Esta gráfica muestra las aportaciones de los países europeos al fondo de estabilización.

País	Monto (millones de euros)	Porcentaje de participación
Alemania	22,336	27.92%
Francia	16,776	20.97%
Italia	14,736	18.42%
España	9,792	12.24%
Holanda	4,704	5.88%
Bélgica	2,864	3.58%
Austria	2,228	2.86%
Portugal	2,064	2.58%
Finlandia	1,480	1.85%
Irlanda	1,312	1.64
Eslovaquia	816	1.02%
Eslovenia	384	0.48%
Luxemburgo	208	0.26%
Chipre	160	0.20%
Malta	72	0.09%
Total	80,000	100%

Fuente: El Semanario (6 al 12 de mayo) “La crisis que viene” 

Como podemos ver, el pacto acordado contempla mucho más dinero que lo establecido en un principio por el FMI, Alemania y Francia. En parte, la decisión de ampliar la ayuda y contemplar otros mecanismos recae en la posibilidad de un efecto dominó donde las primeras piezas en caer serían Francia y Alemania, debido a la alta concentración de deuda de los PIIGS (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España) en sus bancas; de los 2.843 billones de dólares que deben a la banca europea, más de la mitad se lo deben a bancos franceses (894,806 mdd) y alemanes (703,795 mdd).

En un artículo del NYT se presenta la siguiente gráfica que muestra la relación entre los distintos países europeos. Por ejemplo, Grecia le debe aproximadamente 10 mil mdd a bancos portugueses; Portugal debe 286 mil mdd a la banca europea, de los cuales 45 mil mdd (19%) corresponden a Francia, 47 mil mdd (20%) a Alemania, y 86 mil mdd (35%) a bancos españoles.

Marsh, Bill. “Europe’s Web of Debt” (01 de mayo de 2010). The New York Times

Resultados

La crisis griega y el plan de austeridad griego, que recae totalmente en la política fiscal, plantean una serie de cuestionamientos económicos. El primero, sobre si Grecia y otros países de la UE se saldrán de la unión monetaria o si el euro desaparecerá. Este debate requiere de una amplia discusión, por lo que les comparto, a sugerencia del blog Tintero Económico Diario, del Dr. Alejandro Villagómez, los siguientes artículos de Barry Eichengreen (“The euro: love it or leave it”) y de Paul Krugman (“How Reversible is the Euro?”). Segundo, ¿cómo logrará Grecia reducir su problema fiscal si la economía caerá cuando menos 4% este año, y no hay posibilidad de devaluar la moneda para reactivarla a través de las exportaciones? Tercero, ¿cómo se reducirán los déficits si aumentará el desempleo, actualmente de 13.2%, y los costos de seguro de éste?

Otro punto importante es que continúa el problema de la magnitud del déficit y de la deuda como proporción del PIB en algunos países de Europa. A pesar del fondo de estabilización y las acciones de intervención del BCE, las dudas sobre las finanzas públicas europeas prevalecen dado que los especialistas establecen que las medidas solucionarán los problemas de liquidez a corto plazo, más no el problema de solvencia.

Las dudas se sustentan en la volatilidad en los mercados, que continua ante la preocupación de que la recuperación observada se detenga y de nuevo haya una recesión. En la última semana, la volatilidad se incrementó debido a la reducción de la evaluación de España¹ de AAA a AA+, con perspectiva estable, por la Calificadora Fitch. 

Lo anterior muestra que existe la posibilidad que otras economías europeas requieran recursos. Esta situación sugiere realizar reformas estructurales, cambios en la política fiscal y la reestructuración de la deuda. 

 

Referencias:

Eichengreen, Barry (4 de mayo de 2010). “The euro: love it or leave it”

http://global-crisis-debate.info/index.php?q=node/729

Krugman, Paul. (28 de abril de 2010). “How Reversible is the Euro?” The New York Times.

http://krugman.blogs.nytimes.com/2010/04/28/how-reversible-is-the-euro/

Villagómez, Alejandro (12 de mayo de 2010). El Universal. “México y Grecia: historia de dos países”.

http://www.eluniversal.com.mx/columnas/83869.html

Villagómez, Alejandro. Tintero Económico Diario.

http://wwwtinteroeconomico.blogspot.com/

Election guide: Germany

http://www.electionguide.org/news-search.php?country=85&year=2009&keyword=&submitted=1&submit.x=28&submit.y=5

El Semanario (6 al 12 de mayo de 2010) “La crisis que viene”. Año 6, número 283. Pp. 16-20. 

Financial Times

http://www.ft.com/cms/s/0/fa96b574-5838-11df-9eaf-00144feab49a.html?nclick_check=1

Marsh, Bill (01 de mayo de 2010) “Europe’s Web of Debt”. The New York Times.

http://www.nytimes.com/interactive/2010/05/02/weekinreview/02marsh.html

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* Marianna Lara es licenciada en Relaciones Internacionales por el Tecnológico de Monterrey. Actualmente estudia la Maestría en Estudios Internacionales en esta misma institución. Se desempeña en la Coordinación de Asuntos Internacionales del Instituto Federal Electoral (IFE) desde 2008 como profesional capacitador del Programa Internacional de Capacitación e Investigación Electoral. Bajo este marco, se ha encargado de la información política electoral y la organización de los Talleres de Administración Electoral para Bosnia y Herzegovina, Filipinas, Sudáfrica, Macedonia y Argentina.  Asimismo, ha colaborado en proyectos especiales como el Programa de Atención para los Visitantes Extranjeros en 2009, y en las Jornadas Electorales Interamericanas de la Organización de los Estados Americanos (OEA)  y el IFE. También participó en la Misión de Observación Electoral para las elecciones de Bolivia (2010), coordinada por la OEA.